娛樂城百家樂投資要點： 一、顛末四次生長，古井貢酒成長為百億範圍的公司，省內龍頭位置牢固，年營收跨越省內其餘三家公司的收入綜合。 2、五年累計製造利潤50.89億，跨越91.9%上市公司，上市24年分成18次，累計分成35.6億，跨越93%上市公司。 三、截至19年年報，業務收入延續3年晉升，凈利潤延續晉升，運營現金流下滑，資產欠債表很高且可能減值的商譽。 四、對標洋河股份，省外收入跨越省內，經由過程賡續的深耕渠道完成下沉，省外市場有看進一步擴展，營收以及利潤有看雙增加。 五、毛利率高達76%，將來凈利潤增加率有看堅持在20%，賦予公司50倍估值。 古井貢酒：渠道以及營銷改造舊日巨擘再次起飛 古井貢酒作為老八台甫酒之一，享譽國內外。梁金輝于 2014 年負責董事長后對產物佈局、渠道以及營銷長進行了大馬金刀的改造，公司在省內完成了彎道超車，舊日巨擘再次起飛。古井貢酒成長為收入百億範圍公司閱歷了四個生長階段。 年份原漿新品迭出，引領省內花費進級。2008年推出以“淡中生味，雅中具噴鼻”為特征的淡雅型焦點大單品年份原漿系列。陸續推出更高價錢帶產物以推進產物進級。公司應用支流單品占領省內市場支流價錢帶，并在此根基上推出更高價錢的產物以晉升品牌力，經由過程花費者哺育推進產物佈局進級。2018年安徽省內支流價錢帶為150-180元，同年古井貢酒推出古20，與古16配合布局300-500元價位。推進安徽省支流價錢帶晉升至200元擺佈。 賡續提高產物價錢，引領省內花費進級。2016年起公司還每年對部門產物實施提價步伐，助推產物緊緊占領省內支流市場帶。依據公司通知佈告顯示，2019年公司噸酒價錢為11.3萬元，同比增加了9.4%，較2016年7.2萬提高了56%。 顛末多年生長，公司逐漸造成了高中低端全線籠罩的產物格式，打造了1422的產物系統：1大高端抽象單品-古26；主推4大次高端-古七、八、16、20；2大中端策略品牌-古五、獻禮；2大腰部策略單品V9、V6。 “三通工程”繼續發力，深度分銷直控終端。古井于2010年最先重點推廣三通工程，即“路路通”、“店店通”以及“大家通”，進一步下沉渠道以及深化營銷：經由過程對傳統盤中盤模式的進級優化，選定焦點地區，集中資本在小地區中做到籠罩率第1、陳列第1、保舉率第1、指名購買率第1、販賣第一。隨后經由過程復制勝利地區的模式，賡續拓鋪籠罩面，終極到達空缺地區全籠罩。公司三通工程體現了公司對渠道的細致節制，這不僅奠基了公司在合肥、毫州市場的盡對率先上風，同時也完成了廠商與焦點花費者之間的良性互動。 古井公司采用的是渠道扁平下的深度分銷模式，對經銷商以及終端渠道完成了更深的管控，器重縣級和縣級如下的市場運作，進而完成渠道下沉、精耕市場。依據不同的地區鉅細與網點數目來設置職員，每名經銷商配一位地區司理，3-5名營業職員，每人擔任網點60-80家。，2019年古井貢酒販賣職員為2378人，在白酒上市公司中僅次于洋河股份排名第二。 古井貢酒一騎盡塵，省內龍頭位置牢固。經由過程產物立異以及渠道深耕，在省內群雄角逐的擠壓式競爭進程中，古井貢酒逐漸凸起重圍，敏捷鯨吞了中小企業的市場份額。2011年古井貢酒業務收入占安徽範圍以上白酒企業總營收的20%，2019年晉升至了37%。從安徽四家白酒上市公司收入範圍來望，2006年，古井貢酒、口兒窖、金種子酒的收入範圍相差不大，分手為9.6億元、9.5億元以及7.7億元，然則顛末十余年的生長，古井貢酒收入範圍疾速擴展，2019年，古井貢酒業務收入跨越其餘三家白酒上市公司的總以及。古井在範圍上疾速拉開與省內其餘白酒企業的差距，安徽省內也逐漸造成了一超多雄的競爭格式。 作為老八台甫酒，古井貢酒具備較高的知名度以及佳譽度，在天下化過程中具備先發上風。河南作為我國生齒第一大省，喝酒文明濃郁，外鄉品牌守土本領較差使得地產酒較為弱勢，河南成為川酒、黔酒、徽酒、蘇酒等白酒企業省外擴張的首選市場。2016年，河南快要400億的白酒市場容量中，地產酒只有100億，僅占不到30%的市場份額。河南外鄉白酒企業範圍較小，且產物多集中于低端。從產物價錢帶分布上望，200元以上內地品牌根本空白，外省品牌占主導。河南部門地市間接與安徽交界，兩省花費風俗鄰近。 湖北是傳統的白酒產銷大省，依據國度統計局數據，2019年1-8月，湖北省白酒產量37.97萬噸，排名天下第二位，高于安徽省產量(21.45萬噸)。湖北市場競爭格式與徽酒很是類似，省內酒企浩繁，競爭激勵，進入壁壘較高，經由過程并購當地品牌進入市場將更易獲得突破。2016年4月，古井貢酒與武漢天龍黃鶴樓酒業正式簽署股權收購協定，古井貢酒以8.16億元收購黃鶴樓酒業51%的股權，同時黃鶴樓作出事蹟允諾。2017-2019年，黃鶴樓業務收入(含稅)分手為8.06億、10.07億以及13.10億元，黃鶴樓均逾額實現允諾事蹟方針。 對標洋河，古井省外擴張空間較大。對于省外擴張，洋河以及古井在省內占比、產物、營銷渠道等方面有類似的地方。第一，兩者均是本省的龍頭企業以及領頭羊，依據華經諜報網顯示 2018 年洋河在江蘇省內占比為 36%，與 2019 年古井在安徽省內占比 37%相差無幾；第二，洋河在 2003 年推出藍色經典大單品系列敏捷獲得省內市場份額并走向省外，古井貢酒也是憑借年份原漿系列關上省表裡市場；第三，古井貢酒以及洋河在渠道運作上均是采用廠家模式+渠道下沉、深耕的模式；第四，古井貢酒以及洋河均選擇河南為省外擴張首站。 洋河憑借強盛的渠道推力以及線人一新的大單品藍色經典系列，借助行業生長黃金十年的春風，敏捷在省表裡刮起了藍色旋風，省外份額繼續擴展。2010-2019 年，洋河省內市場業務收入同比增速均勻值為 17%，而省外市場同比增速均勻值為 33%。2019 年，洋河省外市場收入初次跨越省內，到達了 118.62 億元，省外占比為 53.5%。對標洋河，固然古井貢酒省外擴張起步較晚，然則咱們認為，古井貢酒也有看憑借年份原漿產物上風，經由過程賡續的深耕渠道完成下沉，在新一輪白酒行業生長的進程中，省外市場有看進一步擴展。 紅利展望： 公司以安徽為大本營市場進行深耕細作以及繼續渠道下沉，在省內市場占比或者將繼續晉升；同時，公司焦點大單品古井原漿系列產物力以及品牌力賡續晉升，公司產物佈局有看持續優化。咱們維持公司 2020-2022 年回母凈利同比增加2.89%/28.89%/18.29%的展望，EPS 為 4.29/5.52/6.53 元。參考可比公司 2021 年均勻 PE 為 50x，賦予公司 2021年 50x 的 PE 估值，對應方針價 276.00 元。 危害提醒： 微觀經濟顯露低于預期；佈局優化不迭預期；市場競爭加重；食物寧靜成績。 泉源： 《華泰證券-古井貢酒-000596.SZ-三大焦點要素助力雙百億方針》。2020-11-18； 《天風證券-古井貢酒-000596.SZ-外延生長擬并購徽酒明光酒業，渠道協同加速整合省內市場》。2020-11-18； （文章泉源：巨豐財經）
2024-05-05
