娛樂城百家樂A股行將迎來三年多以來首只IPO上市的影視股——博納影業。上一次影視股上市還要追溯到2017年的10月份，彼時金逸影視經由過程IPO在厚交所中小板上市。 博納影業于11月5日經由過程證監會考核，欲上岸厚交所中小板。招股申明書顯示，博納影業擬經由過程地下刊行1.22億股，召募資金14.25億元，擬用于投拍影視作品和籌建片子院。 博納影業的創始人和現實節制人是知名影視制片人于冬，其出品過《紅海舉措》、《中國機長》、《湄公河舉措》、《無雙》、《竊聽風云》等到處頌揚的影視故事片，在影視行業具有較強的影響力。招股書顯示，本次地下刊行前，于冬間接和直接持有博納影業28.03%的股權。 博納影業本次上市取得了不少知名影星和投資機構的加持。有名影星如黃曉明、章子怡、張涵予、陳寶國等，分手持有博納影業137萬股至344萬股不等的股權；博納影業還吸引到了阿里影業、林芝騰訊、萬達片子等大手筆投資。此外，史玉柱(偉人)、盧志強(泛海)、林騰蛟(陽光城)等知名企業家也經由過程直接渠道分手投資于博納影業。 不少的投資人認為，博納影業上市或者將提振恆久低迷的影視股。自從2015年股災以來，中國的影視股團體市場顯露特別很是不睬想，恆久低迷。 無非，高光違后，博納影業的A股上市之路特別很是不屈坦。博納影業最早于2010年上岸紐交所，市值顯露欠安。上市以后的最高市值無非50億人平易近幣，遙低于其競爭敵手華誼兄弟、光芒傳媒等。后兩者在A股守業板上市，市值一度是博納影業的數倍。2016年3月，博納影業經由過程引入阿里、騰訊、中信證券、復星國際、紅衫資源、軟銀賽富等從紐交所公有化退市，耗損資金50億元。 退市以后的博納影業很快啟動了A股上市法式，并于2017年10月向厚交所提交了招股申明書。然則，由于遇上了影視行業的查稅風浪，和時任審計師瑞華遭受考察等事宜的沖擊，其上市過程被無窮期推延，直到本年8月再次提交更新后的招股書。 IPO勝利，將為博納影業的擴張供應需要資金支撐，然而兩大挑釁擺在背後，使得本次IPO成為一場投資人與危害的對賭。 挑釁之一：博納影業可否戰勝中國影視行業的“魔咒”——事蹟升沈不定 從影視行業來說，中國的影視行業上市公司廣泛存在一個“魔咒”，即上市公司的事蹟升沈不定，一部好的作品每每會推進這家影視公司的事蹟大幅回升，然則隨后由于沒有好的影視作品繼續推出，終極的效果是相打開市公司事蹟隨后會不同水平的下滑，典型的如華誼兄弟、北京文明等。 博納影業或者許已經經錯過了最佳的上市時機。招股申明書顯示，截至現在，博納影業累計出品影片跨越 250 部，個中有10 部影片票房跨越 10 億元，67部影片票房跨越 1 億元，累計總票房跨越 350 億元。然則這些造詣大部門都是在2017年第一次申報IPO之前獲得的。自從2019年的《猛火好漢》和《中國機長》以后，博納影業已經經一年多再也不有出色的作品問世了。 博納影業近來一年多上映的兩部影片——《武林怪獸》、《媽閣是座城》顯露都欠安。《武林怪獸》豆瓣評分為3.5分，《媽閣是座城》稍高，也僅為5.9分；貓眼票房數據顯示，前者票房7965萬，后者5197萬，兩部影片的票房數據靠近博納影業參投本錢(前者5200萬，后者5000萬)，扣除刊行本錢和院線分紅后，極可能象徵著現實吃虧。 現在，博納影業的重點項目僅有2020年春節檔撤檔的《緊迫營救》，直到往常還沒有定檔。 從詳細事蹟望，博納影業呈現升沈狀況明明。在其《紅海舉措》、《湄公河舉措》等良好作品迭出的年份，營收以及利潤大幅增加，隨后就是低迷。顯露在財政上，博納影業2016年至2017年的扣非后凈利潤增速分手達91%以及173%，然則從2018年以來疾速下滑，直至2019年的13%。 2020年，疫情的沖擊讓近幾年一向低迷的影視行業落井下石，博納影業也不破例。博納影業在招股書中向投資者提醒了該危害，稱疫情可能“致使公司上市昔時業務利潤較上年下滑 50%以上”。 進一步拆分來望，博納影業的事蹟現實 “摻水”。組成這家公司回屬于上市公司股東的凈利潤，個中有一半還多來自于當局補助。以2019年為例，這家公司來自于當局補助的金額到達了1.56億元，占昔時回母凈利潤的50%。 財政數據顯示，從2014年至2019年，博納影業獵取的當局補助共計到達6.35億元，時代完成回屬于上市公司股東的凈利潤9.49億元。當局補助總體對其回屬于上市公司股東凈利潤的奉獻靠近7成。 若是沒有當局補助，博納影業若何保障繼續紅利？若何戰勝中國影視行業的事蹟升沈不定的“魔咒”呢？ 顯然，上市之后博納影業的事蹟遠景并不清朗。 博納影業打算將本次召募資金6億元分三年用于博納片子項目，投資于8部影片，如《智取威虎山前傳》、《書劍恩怨錄》、《暖血沸騰》等。 分外值得一提的是，從項目實行望，此次召募資金若干也帶有“償債”的性子。擬用召募資金投拍的《武林怪獸》、《媽閣是座城》已經經上映。既然已經經上映，那么現實整個項目已經經收場，包括在這兩部影片里面的危害或者者待遇就已經經包括在財政報表里面了，那么如許的募投資金對于投資者現實沒有什么意義。更況且，若是根據《紅周刊》前述闡發，這兩部影片現實已經經是吃虧狀況，那么投資者投入的資金只是為了“購買”吃虧。 就在IPO過會之前，本年6月，博納影業集團副總裁黃巍墜樓身亡，將疫情沖擊之上行業的艱苦置于臺前，更為博納影業將來的事蹟遠景增長了不確定性。據博納影業官網，黃巍于2009年參加博納影業，曾經任博納影業副總裁，是中國片子刊行放映協會影院分會副會長。 挑釁之二：其擬籌建的片子院項目可否完成靠得住穩固的紅利？ 上市之前，博納影業在天下已經經領有了79家影院，654 塊銀幕。博納影業本次召募資金的另外一個用途是8.2億元用于擴建新的片子院，新增290塊銀幕，算計銀幕數目到達944塊。站在天下的范圍，這一數據何足道哉。據國度片子局印發《關于加速片子院設置裝備擺設增進片子市場昌盛生長的看法》，2020歲尾，天下片子院銀幕數目將到達8萬塊，博納影業的總體市場份額預計僅為1.2%。 真實的危害在于，片子院項目未必可以或許給博納影業帶來穩固靠得住的利潤。 已往十年，中國片子文明事業獲得了長足的生長。大批新建影院與新增銀幕，和觀影人數的下跌驅動中國片子票房從10年前的102億元猛長到2019年的642.66億元，年復合增加率22.73%，現在已經經成為環球僅次于美國的第二大片子票房市場。 詳細來望，近十年來，天下影城數目從 2010 年的 2000 家增加到 2019 年 11,453 家。與此同時，銀幕數目從 2010 年的 6,256 塊增加至 2019 年的69,787 塊，年均復合增加率達 30.73%。觀影人次從2010年的2.81億增加到2019年的17.27億，年均復合增加率到達22.35%。 成績也浮現了，經由過程上述數據不難發明，觀影人次的增加速率明明慢于銀幕數目的增加，尤為是2015年以來。2015年至今，觀影人次復合增加率為僅為8.1%，銀幕數目復合增加率則高達21%。 銀幕數目的增加快于觀影人次的增加，這象徵著片子院線放映營業面對劇烈的市場競爭，院線票價以及毛利率照舊承壓。統計數據顯示，中國片子院線單塊銀幕的收入在2010年到達162.6萬元的岑嶺后，最先一起降低。2019年，單塊屏幕產值僅為92.09萬元，相比2018年降低了9.3%。對于片子院來說，需要的折舊攤銷、房錢、員工人為、水電費等用度并不會因愈來愈低的屏幕產出有任何的縮減。中國片子院線放映營業毛利率的降低成為不爭的究竟。 幸福藍海財政數據顯示，其院線刊行和放映營業的毛利率從2011-2013年的近44%降低至2019年的33%；萬達片子來自票房營業的毛利率從2011年的25%高位歸落至2019年的6.6%。 博納影業也不破例。博納影業的上座率團體與行業一致，然則較行業的率先位置疾速收窄。2017年，博納影業的上座率達21.91%，率先行業7個百分點；到2019年，其上座率疾速降低至14.42%，僅率先行業顯露不敷3個百分點。 《紅周刊》記者統計發明，博納影業2017年至今就已經經存續的影院總計49家，個中，2019年有41家影院上座率低于2017年，而票房收入低于2017年的有35家。換句話說，上座率的降低并未從觀影人數的回升取得充足的賠償，以驅動票房收入的下跌。 效果是糟糕糕的：博納影業影院營業的毛利率從2014年的22.74%降低至2019年的15.08%。 從競爭敵手的角度，博納影業也處于一個不是頗有利的地位。博納影業的銀幕數目(加上新建)占天下的份額僅為1.2%。營收方面，博納影業2019年來自影院營業的收入11.57億元，占客歲天下票房收入的比重約為1.8%。 反觀其競爭敵手，無論是銀幕數目仍是票房收入都遙超博納影業。截至2019歲尾，萬達片子領有屏幕5767塊，金逸影視2583塊，幸福藍海2525塊，數目遙在博納影業之上。 另據東北證券2019年發布的一份研報顯示，博納影業未能進入天下十大院線排名(2018年數據)。 經由過程上述闡發，不難發明，對于眼下的博納影業來說，其上市召募資金，只是代表了其營業擴張的完成，然則如許的營業擴張未必有用，也未必可以或許給股東帶來穩固可繼續的歸報。這象徵著，對于投資者來說，必要當真推敲博納影業上市以后的“影視作品不被市場承認的危害”、“市場競爭加重危害”和“運營事蹟季候性顛簸的危害”，甚至不確定性的政策危害等。（文章泉源：紅刊財經）
2024-06-19
