娛樂城百家樂機構：廣發證券 評級：買入 焦點概念： 公司表露 20Q3 事蹟通知佈告。20Q3 收入 13.97 億元，同比+34%；回母凈利大幅增加至 6.67 億元；毛利率 82.9%，同比晉升 3.8pct；販賣用度率同比降低 2.7pct 至 15.8%；治理用度率同比根本持平為 8.4%；研發用度率同比略降，環比增加 7.2pct 至 34.6%，部門緣故原由是社保減免遏制；其餘收益凈額 3.68 億元，首要是金山云帶來的視作發售收益，應占聯營公司損益轉正至 1,233 萬元(首要來自獵豹，及金山云吃虧率趨于收窄)。 游戲：收入略低于預期，旗艦游戲顯露強勁。20Q3 收入 7.88 億元，同比+19%，環比歸落 9%，首要由于端游季候性及部門新游略低于預期。《劍網 3》端游顯露強勁，3 季度季候性身分正常歸落，10 月份發布新材料片《奉天邪道》，驅動用戶以及收入增加。6 月尾上線的《指尖江湖》至今位居 iOS 滯銷榜 TOP16~100，奉獻部門增量。貯備的新游預計于 21Q1 陸續上線，包含《臥龍吟》《風暴魔域 2》、《FFBE》等。 辦公：收入以及利潤增加強勁。Q3 收入 6.09 億元，同比大幅+59%，金山辦公回母凈利同比+313%至 2.38 億元，增加首要受付費轉化率及ARPU 增加驅動。截至 20Q3 首要產物 MAU 同比增加 20%至 4.57 億，環比亦略增加，個中 WPS office PC 版 MAU1.76 億，挪移版 MAU2.74億，其餘產物(如金山詞霸等)MAU 靠近 0.1 億。 維持“買入”評級。預計公司 20~22 年回母凈利分手為 100.58 億元、12.32 億元、16.17 億元。按 21 年事蹟采用 SoTP 進行估值，對應合理代價為 55.3 港元/股。游戲奉獻穩固的現金流，辦公以及云生長勢頭好，受害于企業在線化及國產化趨向；截至 20Q3 公司現金及銀行貸款 153 億元，現金豐裕。 危害提醒。老游戲流水天然歸落，新游不迭預期；WPS 營業增加不迭預期；云服務市場競爭致使吃虧擴展。 （文章泉源：格隆匯）
2024-04-21
