機構：中信證券 評級：買入 方針價：230.40港元 焦點概念 公司公布 2020年 10 月出貨量數據，單月手機鏡頭出貨 15,936.0 萬件，同比+9.3%；車載鏡頭出貨 671.5 萬件，同比+43%；手機攝像模組出貨 5,750.5 萬件，同比+7.6%。手機營業方面，鏡頭以及 CCM 同比繼續增加，首要源于終端需求歸熱及公司份額回升；車載方面，外洋疫情影響削弱，終端客戶需求慢慢復蘇，訂單量繼續歸升。短期來望，咱們認為光學行業下半年產能將迎往返升，相關財產鏈需求進一步歸熱，來歲需求預計仍將堅持優秀態勢；中恆久望，光學行業範圍與佈局仍將繼續進級，咱們繼續堅決望好公司在光學偏向的布局，維持“買入”評級。 手機鏡頭 10 月出貨量同比+9.3%，公司市場份額繼續晉升。公司手機鏡頭 10月出貨 15,936.0 萬件，同比+9.3%，環比-4.9%，環比小幅下滑首要系 10月國慶法定節沐日影響；2020 年 1-10 月累計出貨 127,049.2 萬件，同比+17.0%，首要緣故原由系手機客戶春季新機備貨和公司市場份額傳統老虎機晉升。咱們認為 5G 驅動下，來歲手機市場有看歸熱，而公司卑鄙客戶佈局較為平衡，呈現此消彼長態勢，受繁多客戶顛簸影響相對於有限。此外，中日韓三大市場相對於穩固，公司在海內外市場份額近 30%，產能已經達 160kk/月。疫情影響繼續削弱，自 6 月以來公司出貨量環比堅持復蘇態勢；另外，疫情影響下本年手機光學規格進級暫緩，致公司產物佈局進級短期放緩，但中恆久望，咱們認為規格進級趨向仍將連續，多攝新機拉貨料將推進出貨量再上臺階， 5G 商用將推進手機視頻拍攝。 恆久望，公司鏡頭規格隨客戶繼續進級，超大像面、5-10 倍光學變焦手機、超小頭部等鏡頭按企圖勝利研發與量產，為公司帶來增量空間，咱們認為公司將來仍有看充沛受害行業量價齊升角子機玩法帶來的生長。 車載鏡頭 10月出貨量同比+43.0%，老虎機必贏攻略外洋市場需求繼續復蘇。公司車載鏡頭 10月出貨 671.5 萬件，同比+43.0%，環比+5.4%； 2020 年 1-10 月累計出貨 4375.1萬件，同比+7.4%，首要緣故原由系外洋疫情影響削弱，外洋車廠的出貨慢慢規复，訂單量繼續歸升。據歐洲汽車制造商協會數據，本年 3-5 月歐洲汽車銷量單月降低幅度均跨越 50%， 6 月降低速率放緩至 22%， 7 月降低幅度放緩至 4老虎機返獎%如下，9 月汽車銷量同比已經經轉正。自 4 月以來，歐洲區域已經有跨越 300 家車廠實現復工，復產進鋪順遂。短期望，西歐區域疫情有所反復，若是進一步惡化或者致使封城等防疫步伐，從而影響復工復產進度。若是防控適合，則車廠產能預計將繼續規复，Q4車載客戶需求有看進一步復蘇，咱們亦將繼續追蹤相關環境老虎機返還率。恆久來望，公司仍將受害于車載攝像首級頭目域繼續生長、車載成像範疇及 ADAS疾速成長及公司在車載鏡頭環球市占率第一的率先位置，咱們望好公司車載產物的相關布局。 手機攝像模組 10 月出貨量同比+7.6%，首要源于公司手機攝像模組市場份額回升。公司 10 月 CCM 出貨 5750.5 萬件，同比+7.6%，環比-2.5%；2020 年 1-10 月累計出貨50070.3 萬件，同比+18.8%，首要源于公司手機攝像模組市場份額回升。此外，其餘光電產物 10 月出貨 425.2 萬件，同比-11.1%，環比-2.5%，首要系疫情下光學規格進級減緩致 3D 產物增加放緩。預測將來，短期望受微觀身分影響，海內大客戶訂單量或者將有所收窄，但公司海內外客戶平衡，且努力布局如指紋辨認模組等新產物以下降相關影響并探求新的營業增加點；恆久來望，隨 5G 新機加快滲入，預計光學視覺範疇也將迎來運用型強需求增加，公司努力發力潛看式、3D 等中高端模組，超大像面、10 倍光學變焦、超小頭部等鏡頭按企圖勝利研發與量產，高端客戶份額晉升推進公司產物佈局進級，咱們繼續望好公司多攝模組及 3D Sensing 相關產物的放量。 跟著外洋疫情影響慢慢削弱，中恆久堅決望好公司光學偏向布局。自四月份以來，跟著疫情影響繼續削弱，外洋復工復產慢慢推動，終端客戶銷量可見度及備貨努力性正在晉升，然近期外洋疫情亦有反復徵象，咱們將繼續跟蹤。短期來望，咱們認為光學行業下半年產能將迎往返升，相關財產鏈有看進一步歸熱，公司訂單現在仍然豐滿且卑鄙客戶佈局平衡、來歲需求預計仍將堅持優秀態勢；中恆久望，預計多攝繼續滲入，潛看式佈局、TOF 滲入晉升，光學行業範圍與佈局仍將繼續進級，咱們繼續堅決望好公司在光學偏向的布局。 危害身分：外洋疫情反復；多攝/3D Sensing/潛看滲入遲緩；ADAS 生長遲緩；模組毛利率上行；大客戶銷量短期承壓；行業競爭加重。 Slots老虎機投資倡議：公司為大陸光學龍頭，有看繼續受害手機光學立異進級及汽車 ADAS體系加快滲入，多攝/3D/車載等恆久成長邏輯明確。咱們維持公司 2020/21/22 年 EPS 展望3.86/4.94/6.11 元(對應 4.46/5.76/7.07 港元)，思量到光學行業歸熱和公司在客戶端份額晉升，賦予 2021 年 40 倍 PE，上調方針價至 230.40 港元，維持“買入”評級。（文章泉源：格隆匯）博奕遊戲推薦:
2024-09-18
