娛樂城百家樂機構：廣發證券 評級：買入 焦點概念： 京東發布 2020Q3 事蹟通知佈告，單季營收 1742 億元(人平易近幣，下同)，同比增加 29%；non-GAAP 凈利潤 56 億元，對應利潤率 3.2%；不含發售資產收益的 non-GAAP 運營性利潤 54 億元，同比增加 72%。 行業旺季堅持優秀範圍增速。Q3 年購買用戶環比增加 2420 萬至 4.4億。自營收入中 3C 家電同比增加 23%至 933 億元，未明明受支流手機新品發布時間后移影響；其餘商品收入同比增加 35%至 581 億元，環比增速略放緩，或者部門源于 6 月大匆匆的花費透支。 商城營業模子日益成熟。Q3 商城 non-GAAP 運營利潤率為 3.9%(前三季度為 3.3%)，同比晉升 0.6pp，靠近成熟線下批發商利潤率程度(且本年以來商品收入增速快于告白收入)。TTM 存貨周轉天數優化至 34 天。用度端，Q3 non-GAAP 如約用度率為 6.5%，同比略晉升 17pp(快消品占比更大提高配送本錢)；市場用度率 3.0%，同比降低0.27pp，本年以來營銷用度同比增速均低于 20%(未拖累範圍增加)。 或者持續增長主業投入，有序擴張策略新營業。本年前三季度京東non-GAAP 凈利潤已經達 144 億元，20Q4 或者采用與 19Q4 相似的方式適度增長投入(讓行使戶以獵取市場份額)，并有序擴張新營業。Q3 物流及其餘服務增加 73%至 104 億元；策略新營業 non-GAAP 運營吃虧10 億元，環比投入金額加大但同比虧幅收窄。京東還沒有高調入局社區團購等熱點戰場，仍專注于打磨提供鏈，開釋批發主業紅利本領。 紅利展望與估值：預計 2020-2022 年營收分手為 7460/9124/10902 億元，non-GAAP 回母凈利潤分手為 163/248/331 億元，基于分部估值賦予合理代價至 96.95 美元/ADS，以匯率換算對應 375.86 港元/股，對港股以及美股均賦予“買入”評級。 危害提醒。行業競爭加重，批發紅利本領晉升后浮現反復；物流暢潤改良不達預期；渠道下沉結果不達預期；單用戶花費量增加低于預期。（文章泉源：格隆匯）
2024-03-25
