娛樂城百家樂在釀酒行當，有30年時間的窖池就可以稱為老窖。 時間是最佳的釀酒師。顛末30年的發酵以及沉淀，中國資源市場也已經經演變為一口“老窖”。這口“老窖”用了近20年時間，釀出了一缸奇特的“天價酒”——貴州茅臺，演繹了數不絕的資源故事。 時間也是藝術巨匠。自2001年上市以來，貴州茅臺約4800根日K線串起了一條激動慷慨向上的曲線，仿佛吹奏了一曲神話般的旋律，訴說著王者違后的故事。 近20年來，貴州茅臺用數百倍的投資歸報，染指“股王”，成為代價投資的一座圣殿，引來無數的擁躉以及信徒； 近10年來，“600519”的代碼已經鑄就了一座難以超越的豐碑，好像有一股秘密的力量在安排，成為許多上市公司逃不開的“茅臺魔咒”； 近5年來，貴州茅臺更是夯實了代價之“錨”，市場上的那些行業龍頭，或者是股價漲幅率先的標的，都邑被戲稱為“某某茅臺”。 對于釀酒而言，時間仍是一個奇奧的暗碼。解開這些暗碼，才能咀嚼出酒的真實滋味，是酸是辣，是甜仍是苦。 2001年8月27日，貴州茅臺在上海證券生意業務所掛牌上市，當日市值收于88.88億元； 2020年9月2日，貴州茅臺股價再創汗青新高，收于1883.52元，市值達2.37萬億元。 單從市值望，近20年間，貴州茅臺的市值增加了266倍。當然，這不是貴州茅臺的掃數歸報。 上市以來，貴州茅臺還累計現金分成達757億元。除首發募資22.44億元之外，貴州茅臺此后從未經由過程配股、定向增發、優先股、發債券融資等方式進行過募資。 向后復權望，近20年時間中，貴州茅臺給投資者帶來的總歸報高達305倍，若是將約莫4800根日K線圖縮略在一路，那么呈現進去的便是一個典型的“反L形”，若干有點平地仰止的象徵。 股價的違后，是堅硬的事蹟。2001年，貴州茅臺的業務收入為16.18億元，完成凈利潤為3.28億元。2019年，貴州茅臺完成業務總收入888.54億元，凈利潤為412.06億元，分手是上市昔時的55倍以及126倍。 無妨歸顧一下貴州茅臺譜寫神話的時間軸： 2005年6月29日，貴州茅臺市值初次跨越五糧液，從上市時只有五糧液的一半到完成趕超，貴州茅臺用了近4年時間； 2007年1月19日，貴州茅臺市值初次突破1000億元。從上市時的不敷100億元市值到1000億元，貴州茅臺用了5年半時間； 2007年12月25日，茅臺市值突破2000億元。從1000億元到2000億元，只用了11個月零6天； 2017年4月7日，貴州茅臺總市值達4935.22億元，逾越環球烈酒老牌冠軍帝亞吉歐，戴上了環球烈酒界市值第一的桂冠。很多天后，貴州茅臺市值突破5000億元關隘，此后更是一騎盡塵； 2018年1月15日，貴州茅臺初次突破1萬億元市值關隘。從5000億元到1萬億元，貴州茅臺只用了8個多月； 2019年6月27日，貴州茅臺股價初次突破1000元大關，成為A股市場27年來的首只千元股； 2019年11月21日，貴州茅臺逾越工商銀行，染指A股市值第一位； 2020年4月22日，貴州茅臺總市值逾越適口可樂，奪得環球食物飲料行業的市值冠軍； 2020年7月6日，貴州茅臺總市值突破2萬億元。從1萬億元到2萬億元，貴州茅臺僅用了15個月…… 從市值不敷百億元到逾2萬億元，貴州茅臺的“神跡”幾近難以復制。除市值外，貴州茅臺還有更多的紀錄，讓人難以看其項違。正由於云云，貴州茅臺被譽為是“中國證券市場最佳的禮品之一”。 乘風破浪的路程并非風平浪靜：“塑化劑”風浪等一系列事宜，也一次次沖擊過貴州茅臺，但困境中的韌性也進一步造詣了“茅臺不敗”的神話。 每個時間軸上的數字，足以讓人們津津有味。一串串K線的累積，將貴州茅臺推向代價投資的頂峰。頂峰之下，“代價派”的粉絲群已經經蜂擁在貴州茅臺的麾下。無庸置疑，貴州茅臺已經成為“代價派”的神圣圖騰。 甚至，從某種水平上說，貴州茅臺幾近同“代價”畫上了等號。在“代價派”的概念中，若是你沒有持有貴州茅臺、沒有恆久持有過貴州茅臺，稱不上一個真實的代價投資者，也算不上一個真正“懂酒”的人。 說到代價投資，就不得不提到“股神”巴菲特。 在“代價投資”的忠厚信徒眼中，A股市場里，最切合巴菲特投資理念的工具，除了貴州茅臺，仍是貴州茅臺。這些信徒們，在貴州茅臺上理論過、收獲過，也獲得了偉大的財富以致榮譽。 然而，汗青的吊詭，也正在于此。 幾近一切的巴菲特忠厚信徒以及追尋者都鉗口不談的是，巴菲特或者者他旗下的伯克希爾·哈撒韋公司，歷來都沒有觸碰過貴州茅臺的股票。 巴菲特為什麼不按照“巴菲特理念”或者者規範在A股市場上入手貴州茅臺呢？ 這個答案無人知曉，“代價派”們鮮有歸答。 2009年6月，有著“私募教父”之稱的趙丹陽以創紀錄的價錢，拍下了以及巴菲特共進午飯的機遇。那次午飯，趙丹陽向巴菲特贈予了茅臺酒，巴菲特特別很是開心。或者許，這是巴菲特與貴州茅臺最為靠近的一刻。 巴菲特不為所動，但“代價派”們卻為貴州茅臺瘋狂。更有甚者，不吝為茅臺而“獻身”。 2012年，號稱巴菲特信徒的否極泰投資履行合伙人董寶珍在網上與人“約賭”：若是貴州茅臺市值能跌破1500億元，他就裸奔30分鐘，並且現場直播。另一名“賭約人”揚韜則說，若是貴州茅臺市值5年內不跌破1500億元，他就剃禿頂一年。 “賭約”立下不久，貴州茅臺市值很快就跌破1500億元，董寶珍認賭服輸，也踐行了“賭約”。 拉永劫間望，無論是董寶珍，仍是揚韜，都沒法說誰是輸家或者誰是贏家，由於最后，他們每小我私家都好像扳歸了一局，成名的成名，發家的發家。時間像是一個淘氣的小孩。 每年的5月初，巴菲特的家鄉奧馬哈小鎮，成千上萬的人從世界各地簇擁所致，這是他們一年一度的代價投資朝圣之旅——加入伯克希爾·哈撒韋股東大會，試圖從巴菲特口中獲得代價投資的真經。 每年的年中，地球另一端，貴州仁懷，也會迎來天下各地的“茅粉”，他們是加入貴州茅臺年度股東大會的中小投資者們，這是他們的朝圣之旅，就像是過“春節”。 然而，四周八方趕來的人們，不少人的目的只是來買點茅臺酒，或者者是一趟觀光。“代價派”的代表們則坦言，加入貴州茅臺年度股東大會，只無非是一個“風俗”，并不期望能與公司治理層有什么樣的交流，獵取什么有代價的信息。 2020年3月5日午時，被茅臺視作是生長史上的汗青性時刻：茅臺集團原董事長季克良、後任董事長李保芳、新任董事長高衛東同框浮現，這也是高衛東履新茅臺之后的初次地下表態。 本年3月初，李保芳離任，高衛東正式執掌貴州茅臺。隨后不久，貴州茅臺股價也立異高，成為滬深兩市公司市值第一股，貴州茅臺正式進入“新高”期間。 “新高”期間，貴州茅臺很快又給投資者更高的刺激。受疫情影響長久沖擊后不久，貴州茅臺股價輪替下跌，市值敏捷沖破2萬億元大關。 高處不堪冷？ 貴州茅臺市值的爬升速率，好像也越過“代價派”的樂觀預期。“時間的玫瑰”綻開云云之快，讓花朵隱蔽下的刺也表現出矛頭。這是貴州茅臺所要面對的挑釁之一。 放眼環球首要市場，高居全市場市值前線確當屬率先的科技類企業，代表著進步前輩臨盆力的生長偏向，代表著焦點競爭力的科技實力。 在A股市場，貴州茅臺作為白酒龍頭，在市值上也高居滬深兩市榜首。貴州茅臺是典型的花費品屬性，卻領有著靠近科技股的市值程度。 當前，貴州茅臺的市盈率在50倍擺佈，越過當前上證A股的15.5倍市盈率、深證A股的33倍市盈率以及中小板的35倍市盈率，低于守業板的63倍市盈率，略低于54倍的科創板刊行均勻市盈率。 歸溯汗青望，貴州茅臺的汗青均勻市盈率在27倍擺佈。2007年，貴州茅臺創下過101.79倍的最高市盈率。彼時，在牛市泡沫助推之下，大盤的團體估值也高達70倍。2014年，在塑化劑風浪之后，貴州茅臺曾經創下最低的市盈率8.83倍。 市值賡續高企，貴州茅臺的紅利增速則鄙人滑。2020年前三季度，貴州茅臺完成業務收入約672.15億元，同比增加10.31%；回母凈利潤約為338.27億元，同比增加11.07%。從單季度望，貴州茅臺本年二季度以及三季度的單季增速均未到達兩位數。 在估值與生長的成績以外，公司管理的成績更讓投資者們難以釋懷。 本年6月10日，2019年度茅臺股東大會讓中小投資感觸感染到了紛歧樣的“歸家”。 首當其沖的是，以去股東參會可以購買平價茅臺的“游戲規定”俄然改變，讓部門參會人憤憤不已經。知名私募投資人林園直呼，治理層把股東們的“春節”勾銷了。 這還不是掃數。這次年度股東大會是新任董事長高衛東初次與泛博股東的碰頭會，無非，高衛東一最先“照本宣科”地讀完高管致辭后，就間接公佈會議收場。 要不是深圳榕樹投資董事長翟敬勇在股東會收場之前站起身喊話，搶到獨一的發問機遇，此次股東大會將不免枯燥無味。 面臨翟敬勇的“嗆聲”，高衛東并沒有間接應答，而是采用民間口氣賦予了歸復。 貴州茅臺的公司管理成績，恆久備受存眷。在這次股東大會之前，貴州茅臺第二屆董事會以及監事會已經經“超期退役”達6年。好酒越陳越噴鼻，但企業則否則，必要好的奇怪血液賡續推陳出新。十年之間沒有換屆，也讓貴州茅臺寫下了A股史上的另類記載。 新的轉變，給投資者帶了新的感觸感染。這也讓許多對茅臺有感情的投資者甚至回憶起了此前的掌舵者：“茅臺教父”季克良首創了“手藝茅臺”期間，落馬的袁仁國提出了“國酒茅臺”觀點，李保芳給予了“文明茅臺”的新內在。 “新高”期間的貴州茅臺，又將會留下奈何的滋味呢？ 本年7月17日，人平易近日報旗下新媒體平臺“進修小組”發布了一篇1800字的《變味的茅臺，誰在買單？》，引起了一場不小的震驚。文章的焦點意思是誇大：酒是用來喝的，不是用來炒的，更不是用來腐的。 無非一個努力改造旌旗燈號是，貴州茅臺正在進行營銷渠道範疇的改造，加大終端渠道的節制力度，數百家經銷商被“奪權”，被市場認為是大馬金刀的“削藩”之舉。 另一方面，貴州茅臺母公司茅臺集團則組建營銷公司。 “說真的，望到茅臺的三季報，我感覺很掃興。”一名私募投資人奉告記者，令他掃興的并不是事蹟，而是望到了季報違后的諸多成績，個中之一便是針對于此。從報表上望，貴州茅臺的直營收入在第三季度同比增長了119%，到達總營收的14%(客歲同期只有7%)，但公司的利潤率卻沒有明明增長。 他進一步闡發，違后緣故原由很清楚，上市公司按照出廠價969元直營售給茅臺集團組建的營銷公司，再供貨給KA等的高價渠道。 一樣是本年的三季報，貴州茅臺的股東榜轉變帶來了紛歧樣的旌旗燈號。本年三季度，作為公司第三大股東，貴州省國有資源經營有限義務公司大舉套現了約280億元，持股比例由二季末的4%大幅下滑至2.67%。 而貴州省國有資源經營有限義務公司本來持有的4%股份，恰是茅臺集團客歲底在貴州省國資委果授意下無償劃撥的股份，時間尚不敷一年。 由于持股不到5%，又未明確與茅臺集團是一致舉措人，貴州省國有資源經營有限義務公司的大額減持并沒有作出事前通知佈告，靜暗暗地在二級市場進行了減持。 幾近沒有人會嫌疑茅臺“差錢”，但這個慣性熟悉在本年9月被衝破。繼9月份表露初次刊行債券的新聞后，11月3日，茅臺集團發布通知佈告稱，將刊行不跨越150億元無包管公司債，這是茅臺集團初次刊行公司債券。 至于召募資金用途，茅臺集團透露表現，擬將不跨越86億元用于收購貴州高速股權，不跨越61億元用于了償有息欠債，不跨越3億元用于增補流動資金。 就在茅臺集團公布刊行債券取得受理的前夕，9月15日，貴州茅臺發通知佈告稱，公司同意控股子公司貴州茅臺集團財政有限公司開鋪固定收益類有價證券投資營業，投資總範圍不跨越其資源總額的70%。10月27日，貴州茅臺集團財政有限公司運營范圍變革，新增“承銷成員單元的企業債劵、固定收益類有價證券投資、成員單元產物的買方信貸”內容。 貴州茅臺的三季報數據還顯示，貴州茅臺還加大了向集團成員單元發放存款的力度，其發放存款以及墊款的資金增幅高達5920%。 千百年來，孕育茅臺的赤水河聽從著天然的紀律轉變，釀酒人也聽從著節令的轉變，將天然的暗碼融入到每一滴的醬噴鼻當中。 茅臺作為優質醬噴鼻型白酒代表，具備奇特復雜的釀酒制造環節，臨盆周期長達4到5年。被譽為茅臺教父的季克良，曾經在2005 年頒發的《奉告您一個真正的陳年茅臺酒》寫道：每年出廠的茅臺酒一般只占5年宿世產酒的75%擺佈。剩下的25%擺佈有的在陳放進程中被揮發，有的留作以后勾酒用，有的就生生世世留存上來。恰是憑著云云奇特精益的工藝，茅臺釀出了代價投資標桿，釀出了A股神話。 30年來，資源市場的“窖池”已經在時間積淀中產生了質的飛躍，監管層與投資人愈來愈殺青一個共鳴：上市公司的“樞紐少數”對公司管理具備無足輕重的影響。面向資源市場高質量生長期間，“釀酒人”該若何適應生長紀律，掌握好溫度濕度，以釀出不負泛博代價投資者指望的瓊漿？時間將會給出謎底。（文章泉源：上海證券報）
2024-07-14
