娛樂城百家樂機構：安然證券 評級：保舉 央企物管龍頭，多元業態布局：公司為央企保利地產旗下控股公司。自2014年起，在中指院百強物管公司中堅持前5、央企第一。公司在管面積疾速擴張(2017-2019年CAGR64%)，在管業態呈現“室廬+非住”的雙輪驅動模式；非室廬率先上風凸起，盡對範圍居行業首位。總營收位居行業前線，單年增速從2017年的26%已經晉升至2019年的41%；高毛利的增值服務占比逐年提高，近3年復合增速(60.8%)遙超總營收增速(35.7%)，至2020年中收入占比已經達36%。 行業空間遼闊，競爭格式疏散：室廬範疇，現在存量範圍(330.9億平)遙超現有在管範圍(165.1億平)，而品格物業對房產具備保值增值效應，將助力提高存盤入駐率；同時完工岑嶺也將為行業帶來可觀增量範圍。非室廬範疇，“后勤服務社會化”開釋存量公建物業，將為物管行業帶來新增加點。競爭格式方面，物管行業集中度(top10市場份額9.2%)較上游地產行業(top10市場份額27.7%)差距明明，房企龍頭效應或者將帶植物管公司“強者恒強”。 違靠龍頭房企，事蹟高增確定：短期來望，保利地產2017-2019年販賣面積CAGR達18%，慢慢交付將供應穩固的增量在管範圍；中恆久來望，保利地產土儲富餘(1.62億平米)，土儲/合約面積籠罩比達32%，為公司擴張供應無力支持。同時保利地產58%土儲位于花費本領較強的焦點城市，疊加養老、教導、美居等母公司其餘板塊協同，將來將繼續為公司增值服務賦能。 行業加快整合，外拓儲藏潛能：公司外拓勢頭強勁(2017-2019年外拓面積CAGR227%)，2020H1末外拓在管範圍占比(56.8%)已經超聯繫關係房企奉獻部門(43.2%)。將來有看憑借本身品牌溢價及籠罩城市的深度廣度，充沛發掘優質收并購標的，疊加富餘的在手資金以及資本整合本領，努力對外擴張以鞏固行業龍頭位置。 公建範疇先發，聚焦後勁賽道：公司在央企違書下，在獵取當局項目、拓鋪公共服務範疇方面頗具資本，領先開啟“當局+企業”的服務共治模式。公建物業在管面積突破式增加(2017-2019年CAGR328.7%)，且周全籠罩各細分賽道，占據先發上風。公司經由過程打造“西塘”標桿項目，發掘城鎮服務的拓鋪空間，提煉進級“鎮興中國”的公共範疇服務模式。同時聚焦“高校+城鎮+軌交”三大後勁賽道，最大化地承接“后勤市場化”開釋的存量公建物業和出力掌握“軌交期間”製造的千億級市場。 紅利展望與投資評級：預計公司2020-2022年回母凈利潤分手為6.86億、9.51億以及12.75億，同比增加39.9%、38.5%以及34.1%，對應EPS分手為1.24元、1.72元、2.30元，當前股價對應PE分手38.2倍、27.6倍、20.6倍。身處市場空間遼闊、且整合加快的物管行業，公司充沛掌握其央企違景及龍頭聯繫關係方的上風，完成公建範疇先發及範圍的持重增加。預測將來，聯繫關係房企土儲富餘、公司在手資金充分，且有優先布局高能級地區的自然上風，中恆久事蹟增加有支持，紅利本領亦有看慢慢改良，初次籠罩賦予“保舉”評級。 危害提醒：外拓方面，收并購競爭加重，優質標的估值愈高，第三方拓鋪進度或者難以連續；公共服務範疇市場化過程遲緩，公共服務項目落地不迭預期。紅利本領方面，增值服務的轉型成效及母公司生態圈的協同效應閃現，尚需較永劫間周期；人工本錢剛性回升，物業費提價機制難以實行，存盤紅利本領邊際降低；公共服務範疇紅利空間受限。（文章泉源：格隆匯）
2024-11-17
